8月31日,兆易創(chuàng)新公告稱,控股股東朱一明和其一致行動人香港贏富得擬在未來6個月內(nèi)分別減持不超過2%和1．21%的股份。如果按照上個交易日收盤價估算,本次減持套現(xiàn)規(guī)模將超過36億元。

除此之外,大基金也在年內(nèi)多次減持,累計套現(xiàn)近20億元,持股比例已降至5．28%;另外,蔡嵩松管理的諾安成長也有所減持,持股比例降至2．31%。

背后的原因很有可能與芯片行業(yè)的周期變化有關(guān)。近期,摩根士丹利發(fā)布了一篇名為《存儲器:凜冬將至》(Memory-Winter is coming)的報告,其中指出,隨著供需逐漸走向平衡,產(chǎn)業(yè)周期已經(jīng)自2019年以來首度從“中期”走向“晚期”。

其大幅調(diào)低包括美光、SK海力士等存儲芯片大廠的評級與目標(biāo)價,成為了三大巨頭股價重挫的導(dǎo)火索。

中國資本市場對芯片的未來仍然充滿期待,但對產(chǎn)業(yè)周期的悲觀預(yù)期也從大洋彼岸飄散而來。實際上,盡管處于高精尖制造業(yè),但芯片的周期屬性一直顯著。

以兆易創(chuàng)新為例,2019年NOR Flash主要玩家退場,疊加價格上漲,其產(chǎn)品市占率提升,股價同時掀起一波上漲;2021年則是下游需求大增,導(dǎo)致業(yè)績上漲,股價隨即進入升勢,這些都是順周期狀態(tài)下的表現(xiàn)——一切都逃不脫“周期”宿命。

01存儲芯片轉(zhuǎn)賽道

這個市場的爭奪根本沒有結(jié)束,甚至可以說剛剛開始。

5年前,剛上市僅一個月的兆易創(chuàng)新就計劃斥資65億元收購北京矽成,期冀切入DRAM市場。但收購因為矽成供應(yīng)商(據(jù)傳為臺灣南亞科)的阻撓,最終流產(chǎn)。

存儲芯片分為非易失性和易失性存儲芯片兩大類,兆易創(chuàng)新主營產(chǎn)品以NOR Flash等非易失性存儲芯片為主,北京矽成則以DRAM和SRAM等易失性存儲芯片為主。

如此急切的轉(zhuǎn)換賽道,在于其主營業(yè)務(wù)NOR Flash 的局限性。全球存儲芯片市場以DRAM和NAND 為主,NOR Flash屬于非主流的小眾市場。2020年,NOR Flash市場規(guī)模為38億美元,總的市占率僅有3%。

不過,擁有十多年的存儲芯片技術(shù)積累,讓兆易創(chuàng)新很快就找到了新的合作伙伴。2017 年 10 月,公司聯(lián)合合肥長鑫,開展19nm制程的12英寸DRAM項目,首次涉足市場空間更大的DRAM市場,在2021年6月發(fā)布首款自有品牌DRAM產(chǎn)品。

DRAM普遍應(yīng)用于智能手機、PC、服務(wù)器、電視機等,簡單理解為日常所說的內(nèi)存。這是一個長期重資產(chǎn)投入的賽道,基本被外資巨頭把持。

這個市場集中在三星、SK 海力士和美光手里,合計市占率超過90%。其中三星的市占率常年維持在4成以上,國產(chǎn)化幾乎為零。

兆易創(chuàng)新的打法是“先易后難”,先從相對“低端”的利基型(市場空間不大的垂直品類)DRAM市場入手。

利基型DRAM主要用于液晶電視、數(shù)字機頂盒、播放機等消費電子與網(wǎng)絡(luò)通訊產(chǎn)品上,多數(shù)是從主流規(guī)格退役的DRAM產(chǎn)品。其在DRAM市場中占比約為15%,約100億美金。

這些垂類需求相當(dāng)穩(wěn)定,基本是定制化晶片,不屬于大眾規(guī)格產(chǎn)品,不像標(biāo)準(zhǔn)型DRAM嚴(yán)守“摩爾定律”,影響利基型DRAM漲價的主要因素是以供給端為主。這一市場并非國際大廠的主攻方向,門檻相對低一些,因此給予了中國廠商進入的機遇。

從非主流到主流,從“低端”入局,一直是兆易創(chuàng)新的策略。

兆易創(chuàng)新一直采用無工廠的Fabless模式,合肥長鑫將為其代工。根據(jù)與合肥長鑫的合作協(xié)議,長鑫研發(fā)生產(chǎn)的 DRAM 產(chǎn)品優(yōu)先供兆易創(chuàng)新銷售,優(yōu)先承接兆易創(chuàng)新DRAM的代工需求。

通過持有長鑫存儲母公司睿力集成0．85%股權(quán),兆易創(chuàng)新與長鑫存儲形成“虛擬IDM模式”,除了自研外,公司還代銷長鑫存儲的DRAM產(chǎn)品。今年上半年公司與長鑫的采購金額約為6．5億元,去年同期僅為3000多萬,爆發(fā)式增長。

自主研發(fā)方面,公司于今年6月量產(chǎn)首款4Gb DDR4產(chǎn)品,已通過了眾多消費類主流平臺認證,并在IPTV、安防及消費類等領(lǐng)域獲得了DRAM訂單。

當(dāng)前,兆易創(chuàng)新的17nm DDR3正在研發(fā)中,有望明年給公司貢獻營收。未來也將會規(guī)劃更先進的制程,進軍更高門檻的Special DRAM領(lǐng)域。

NOR Flash業(yè)務(wù)是兆易創(chuàng)新的基石,但這個業(yè)務(wù)并不足以支撐起朱一明的理想,DRAM才是兆易創(chuàng)新的鴻鵠之志,這個市場的爭奪根本沒有結(jié)束,甚至可以說剛剛開始。

02成長性對抗周期鐵律?

中國新能源汽車產(chǎn)銷已問鼎全球,然而在車規(guī)級半導(dǎo)體領(lǐng)域仍然受制于人。

2021年初至今,“缺芯潮”席卷全球,而MCU(微控制單元)缺貨最為嚴(yán)重的一環(huán)。

隨著下游物聯(lián)網(wǎng)和新能源汽車的迅速發(fā)展,中國MCU市場在2021迎來新的爆發(fā)點。

瑞薩電子、英飛凌、恩智浦、意法半導(dǎo)體等MCU巨頭,因地震、火災(zāi)、暴雪、罷工等原因,產(chǎn)能受到限制,而此時下游需求持續(xù)強勁,使得MCU市場整體供不應(yīng)求。

兆易創(chuàng)新2020年MCU業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7．55 億元,排名國內(nèi)第四。而今年上半年MCU業(yè)務(wù)營收就飆升至7．97 億,同比增長222%,超越去年全年水平。

整個行業(yè)缺貨嚴(yán)重,A股市場MCU芯片企業(yè)股價早已被點燃,士蘭微、中穎電子等年內(nèi)區(qū)間最高漲幅超1．5倍,兆易創(chuàng)新自3月份的低點最高也已翻倍。

兆易創(chuàng)新旗下MCU主要應(yīng)用于工業(yè)控制、醫(yī)療設(shè)備、安防監(jiān)控、汽車儀表、耳機、家電等領(lǐng)域。但相比意法半導(dǎo)體、瑞薩電子等巨頭,無論在體量規(guī)模還是工藝技術(shù)方面,都還有不小的差距。

比如在門檻更高的車規(guī)級MCU市場,難覓中國企業(yè)的身影,全球市場由海外廠商壟斷。瑞薩電子、恩智浦、英飛凌、賽普拉斯、德州儀器、微芯科技、意法半導(dǎo)體7家企業(yè)瓜分了98%的市場份額。

汽車電子是MCU最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域,占比超過三成。而一輛傳統(tǒng)汽車需要用到70顆以上的MCU芯片,智能汽車的需求量甚至超過300顆。

最新財報顯示,兆易創(chuàng)新第一顆車規(guī)級MCU產(chǎn)品已流片,預(yù)計年底提供樣品供客戶測試,力爭2022年中實現(xiàn)量產(chǎn)。兆易創(chuàng)新將自己定義為“MCU百貨商店”,但這并不能一蹴而就地實現(xiàn)。

芯片產(chǎn)業(yè)一直夾雜著外交對弈、需求與短缺之間的激烈博弈,但同時也展示出強大的爆發(fā)力。其巨大的市場空間和產(chǎn)業(yè)價值,是持續(xù)成長的基石所在。

但短期來看,芯片產(chǎn)業(yè)不得不面對周期困境。比如,2020年兆易創(chuàng)新就陷入低增長泥潭,該年度扣非凈利潤為5．55億,同比下滑1．79%。

這對芯片企業(yè)提出新的要求,全球來看,擁有光刻機的阿麥斯,獨霸世界最先進制程的臺積電,他們用技術(shù)壁壘熨平周期風(fēng)險。

芯片對于當(dāng)下的中國擁有無比重要的重要戰(zhàn)略意義,敦促著政策面幫助芯片行業(yè)應(yīng)對“周期劫難”。中國芯片產(chǎn)業(yè)行至半山腰,國家級資本的支持,財政稅收政策的扶持,產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo),都是助其行穩(wěn)致遠的關(guān)鍵。

03寫在最后

就在減持前3天,兆易創(chuàng)新公布了一份亮眼的半年報,營收凈利都翻倍增長。

作為民族芯片界的領(lǐng)頭羊,兆易創(chuàng)新在全球NOR Flash 市場排名全球第三,并投資合肥長鑫切入DRAM存儲器市場,國內(nèi)MCU市場前三;觸控芯片全球第四; 指紋芯片全球第三。

可以看出,兆易創(chuàng)新形成了“存儲+MCU+傳感器”三足鼎立的業(yè)務(wù)布局,當(dāng)下的兆易創(chuàng)新基本盤還是持續(xù)向好。

這也構(gòu)成了芯片產(chǎn)業(yè)在中國的一個縮影:經(jīng)過多年的艱苦奮斗,終于在強勢的競爭對手面前站穩(wěn)腳跟。大基金作為“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)”陸續(xù)推退出多個項目,也證明了很多中國芯片企業(yè)已經(jīng)具備了獨立生存的能力,中國芯已經(jīng)不再像幾年前那般孱弱。

產(chǎn)業(yè)奇跡在過去幾年真實地上演了,但這仍無法規(guī)避最無情的周期鐵律。一個行業(yè)的欣欣向榮,完全可以和這個板塊的殺跌同時發(fā)生。