5月下旬以來，廣信材料股價漲勢喜人，截至6月1日收盤，其股價在午后一波跳水后，報收16.95元/股，8個交易日內(nèi)漲幅達37.69%。

近期，隨著市場資金對“光刻膠”概念的青睞，涉及到這一概念的廣信材料在二級市場上的表現(xiàn)也隨之走強。然而，記者查閱資料后發(fā)現(xiàn)，廣信材料和“光刻膠”概念的關(guān)聯(lián)似乎并不深。

“沾邊”光刻膠概念，年底前或無法量產(chǎn)

隨著“光刻膠”產(chǎn)能緊缺的新聞見諸媒體，“光刻膠”概念股成為市場的香餑餑。

“光刻膠”又稱光致抗蝕劑，是整個光刻工藝中最核心的材料之一，按照需求端分類，“光刻膠”可細分為PCB光刻膠、面板光刻膠和半導體光刻膠，技術(shù)難度依次增大。目前，“光刻膠”國產(chǎn)化程度不高，因此成為我國半導體產(chǎn)業(yè)亟待攻克的難關(guān)之一。

2021年以來，全球芯片供應(yīng)短缺，進口芯片漲價近20%，芯片生產(chǎn)的上游原材料供不應(yīng)求。與此同時，中芯國際(00981)、華虹宏力、廣州粵芯等本土晶圓廠積極擴產(chǎn)釋放產(chǎn)能，導致國內(nèi)“光刻膠”需求量大增，尤其是對準分子激光KrF(248nm)、ArF(193nm)等高端“光刻膠”的需求量巨大，發(fā)生搶貨現(xiàn)象。但這類高端“光刻膠”此前基本被美國、日本的企業(yè)壟斷。

不過，占據(jù)全球“光刻膠”市場份額超兩成的日本供應(yīng)商信越化學在今年5月26日突然曝出的一則消息，點燃了國產(chǎn)“光刻膠”行業(yè)的熱情——信越化學已經(jīng)向中國多家一線晶圓廠限制供貨KrF“光刻膠”，且已通知更小規(guī)模晶圓廠停止供貨KrF“光刻膠”。

廣信材料股價背靠“光刻膠”概念的上漲邏輯算是相當硬核，然而，事實果真如此嗎?

根據(jù)5月26日廣信材料在互動易平臺回答投資者提問的內(nèi)容看，公司”光刻膠”項目目前尚在籌備廠房和擴充團隊過程中，并計劃今年進行產(chǎn)品試制和客戶開拓。這似乎意味著，到今年年底，廣信材料的“光刻膠”項目恐怕仍無法批量生產(chǎn)。要知道，廣信材料早在2018年就已經(jīng)開始布局“光刻膠”行業(yè)了。

彼時，廣信材料與廣至新材料有限公司簽訂《技術(shù)委托開發(fā)合同》，委托后者進行“光刻膠”產(chǎn)品研發(fā)，不過總經(jīng)費只有800萬元。截至2020年10月，廣信材料已累計投入580萬元。

而廣信材料的主要競爭對手南大光電(300346)、容大感光的“光刻膠”項目的進度似乎要快上不少。

南大光電5月31日晚間發(fā)布公告稱，控股子公司寧波南大光電自主研發(fā)的ArF光刻膠繼2020年12月在一家存儲芯片制造企業(yè)的50nm閃存平臺上通過認證后，近日又在邏輯芯片制造企業(yè)55nm技術(shù)節(jié)點的產(chǎn)品上取得了認證突破，表明公司光刻膠產(chǎn)品已具備55nm平臺后段金屬布線層的工藝要求。早在半個月前，南大光電就曾在投資者互動平臺表示，公司已建成25噸光刻膠生產(chǎn)線，生產(chǎn)線已具備批量生產(chǎn)的條件。

而容大感光則在2020年年報中稱，公司已能推出合規(guī)的中低端光刻膠產(chǎn)品，2020年已生產(chǎn)245.96噸光刻膠，取得2533萬元收入。光刻膠是公司發(fā)展的重點方向之一，公司也獲得了一些相關(guān)的政府資金支持。

然而，南大光電、容大感光的股價表現(xiàn)都不如廣信材料。前兩者8個交易日內(nèi)漲幅分別僅為27.73%、27.58%。

大股東、高管近三年只減持不增持：套現(xiàn)超3億元

實際上，這并非廣信材料股價首次遭炒“光刻膠”概念。

2020年5月6日起，廣信材料股價就曾隨著“光刻膠”概念的走紅一度“起飛”，從14.37元/股，漲至最高31.08元/股，漲幅達101.44%。

但2020年10月16日，一則“對深圳證券交易所關(guān)注函回復”的公告將廣信材料的股價“打回原形”。

這則公告中提及，目前公司“光刻膠技術(shù)開發(fā)項目”在中國大陸地區(qū)的客戶測試認證尚在前期準備和潛在客戶的了解接洽階段，涉及的產(chǎn)品全面實現(xiàn)生產(chǎn)銷售尚需時日，能否大規(guī)模進入市場尚存不確定性。預計不會對公司2020年營業(yè)收入和經(jīng)營業(yè)績造成重大影響。

公告發(fā)布后，廣信材料股價一路下行，于2021年2月8日最低跌至10.82元/股，自高點跌去65.19%，已低于炒作前股價。

股價雖然坐了趟過山車，但廣信材料的實控人和高管們卻沒閑著，在股價上沖過程中紛紛賣股票套現(xiàn)。期間，廣信材料實際控制人李有明及高管合計減持金額達1.45億元，其中李有明減持金額就高達1.26億元。

如果把時間拉長，廣信材料上次發(fā)布的增持公告，還是早在2018年6月20日，距今已近三年。而從當年8月開始，公司的大股東、董事、高管就減持不斷。

大股東、高管減持動作頻頻，是出于資金需要的合理需求，還是對公司未來業(yè)績增長保持謹慎態(tài)度，趁股價遭炒作后借機套現(xiàn)?一切尚不可知，但廣信材料在年初卻因環(huán)保問題兩遭處罰。

1月4日，公司因配料工段產(chǎn)生的含揮發(fā)性有機物廢氣經(jīng)收集后僅通過除塵設(shè)施處理后即排放，未配套揮發(fā)性有機物治理設(shè)施，車間內(nèi)存在刺激性氣味;研磨工段作業(yè)時，機器上方集氣罩與廢氣收集主管未聯(lián)通，含揮發(fā)性有機物廢氣的收集設(shè)施不能正常運行，被無錫市生態(tài)環(huán)境局出具罰單，罰款6.8萬元。

3月2日，廣信材料又因違反固廢管理規(guī)定，收到無錫市江陰生態(tài)環(huán)境局的罰單，罰款10萬元。

并購標的承諾期滿即商譽減值

資料顯示，廣信材料一直致力于專用油墨、專用涂料等電子化學品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有高性能專用油墨、專用涂料的自主研發(fā)能力。與同行業(yè)競爭對手容大感光側(cè)重PCB線路油墨不同，廣信材料側(cè)重于PCB阻焊油墨，是國內(nèi)阻焊油墨制造龍頭。

阻焊油墨在PCB成本中占比約為5%，行業(yè)有一定的進入壁壘，這令廣信材料的毛利率水平長期以來保持得不錯。不過，隨著一起重大資產(chǎn)重組的實施，廣信材料的毛利率開始逐年遞減，從2016年的45.44%降至2020年的32.62%。

2016年10月12日，廣信材料上市不到一個半月即宣布停牌，籌劃重大資產(chǎn)重組。2017年1月3日，廣信材料公告稱，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購江蘇宏泰高分子材料有限公司(以下簡稱“江蘇宏泰”)。

江蘇宏泰主要從事紫外光固化涂料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品是消費電子專用涂料和汽車專用涂料。江蘇宏泰在2015年時的估值只有4000萬元，到廣信材料宣布收購時，其估值竟飆升到了6.6億元。

高估值帶來的是高商譽。本次交易完成后，廣信材料將會在報表中確認5.67億元的商譽，如果江蘇宏泰未來不能完成承諾的業(yè)績，那么廣信材料報表中的5.67億元商譽隨時會“引爆”。

這個“爆點”來得不早不晚，恰好在江蘇宏泰業(yè)績承諾期剛過。

江蘇宏泰此前高度依賴華為訂單所貢獻的利潤，但隨著未能及時獲得華為第一批二級供應(yīng)商認證，其2020年華為項目營收幾近腰斬，廣信材料涂料產(chǎn)品凈利潤也隨之跌去42.65%。為此，廣信材料不得不對江蘇宏泰計提了2.35億元的商譽減值準備。

截至2020年年末，廣信材料的商譽價值金額仍有4.19億元，如果江蘇宏泰隨后依然無法進入華為供應(yīng)商體系或是通過新增其他訂單抹平損失，商譽減值恐仍將繼續(xù)。

江蘇宏泰是否已經(jīng)采取有效措施，降低或是抹平損失，以防接下來仍無法取得華為供應(yīng)商認證?公司未來是否有拓展業(yè)務(wù)的規(guī)劃，從而增強抵御風險的能力?《大眾證券報》記者此前向江蘇廣信感光新材料股份有限公司發(fā)去新聞采訪函，截至記者發(fā)稿尚未收到回復。