強者恒強，國產電子元器件分銷布局值得關注

強者恒強，行業(yè)集中度不斷提升。根據對國內主營或涉及電子元器件分銷業(yè)務相關上市公司梳理，截至2023Q3，分銷行業(yè)頭部廠商營收規(guī)?？焖僭鲩L。業(yè)務累計營收超過百億的主要有中電港（240.79億元）和深圳華強（143.28億元），其中Q3單季度超過50億元同樣為中電港（83.81億元）和深圳華強（56.59億元）。第二梯隊中，Q3累計營收在40-100億元區(qū)間的主要有香農芯創(chuàng)（76.35億元）、力源信息（43.30億元）、好上好（43.79億元）、商洛電子（40.29億元）等4家，Q3增長勢頭良好。明顯看出，行業(yè)“強者恒強”趨勢明顯。

部分分銷商轉戰(zhàn)拓疆上游原廠。從Q3元器件分銷頭部廠商毛利潤看，以中電港為代表的純分銷廠商利潤相對較低，部分轉型原廠廠商毛利潤相對可觀。由此，有韋爾股份并購豪威轉型在前，包括力源信息、英唐智控、雅創(chuàng)電子及潤欣科技等均積極深化半導體領域布局。其中，雅創(chuàng)電子通過在汽車電子分銷領域積累豐富經驗后，先后收購Tamul電源管理IC業(yè)務和購買歐創(chuàng)芯60%股權補強研發(fā)實力，逐漸形成汽車電子分銷為基，自研IC協同發(fā)展，Q3公司在營收及凈利潤上均迎來快速復蘇。英唐智控同樣通過收購先鋒微及入股上海芯石，積極由電子元器件分銷轉型半導體IDM，此外公司還利用投資進一步加深對產業(yè)資源的拓展，鞏固和加強上下游資源協同優(yōu)勢，在當下行業(yè)周期轉換階段優(yōu)勢明顯。

國產替代布局成為趨勢。2023年。在面臨管制升級、經濟低迷等因素的影響下，以中電港為代表廠商加速“國產優(yōu)先”戰(zhàn)略，在物聯網連接、存儲器、新能源領域引進國產產品線，經營取得較大突破。其他頭部廠商也紛紛效仿，積極跟進布局國產產品線。

資料來源：各公司財報、芯八哥整理

綜上，綜合營收、凈利潤及毛利率情況，刨除非分銷業(yè)務，以中電港、深圳華強為代表的元器件分銷龍頭廠商在營收規(guī)模、凈利潤等均處于領先梯隊，與香農芯創(chuàng)、力源信息等第二梯隊廠商差距愈發(fā)明顯，行業(yè)集中度不斷提升。

曙光乍現，分銷行業(yè)迎復蘇周期

根據Q3主要元器件分銷廠商營收同比增速數據顯示，行業(yè)整體營收改善趨勢明顯，在經歷了2022年下半年以來的持續(xù)負增長后，2023Q1行業(yè)觸底，Q2開始逐步復蘇，Q3行業(yè)增速會逐步回正，顯示持續(xù)日久的元器件分銷行業(yè)恢復增長態(tài)勢。

資料來源：各公司財報、芯八哥整理

凈利潤的衡量元器件分銷行業(yè)是否復蘇的關鍵指標，從Q3元器件分銷頭部廠商單季度凈利潤同比增速看，包括中電港、深圳華強、香農芯創(chuàng)及力源信息等凈利潤均大幅回升。其中，中電港Q3單季度凈利潤同比降幅收窄至63.34%，環(huán)比爆增275.99%，顯示Q3公司凈利潤逐季改善，基本走出低谷。

資料來源：各公司財報、芯八哥整理

為更直觀看清楚行業(yè)營收和凈利潤增速趨勢，以下為芯八哥做的一個平均值走勢圖，整體元器件分銷廠商營收Q1基本觸底，Q2開始回升。凈利潤觸底則在Q2，Q3行業(yè)迎來爆發(fā)增長。基本可以判斷，元器件分銷行業(yè)持續(xù)接近一年的下行周期結束，行業(yè)迎來新的復蘇階段。

資料來源：各公司財報、芯八哥整理

庫存水平相對仍然較高，整體復蘇或延至2024年

近一年多以來，受持續(xù)下行的終端需求影響，國內元器件分銷行業(yè)迎來“寒冬”，出貨暴跌、業(yè)績下滑、庫存高企、裁員降薪等成了許多廠商的真實寫照。從Q3主要國內元器件分銷商營收及凈利潤看，行業(yè)回升趨勢基本確定。但考慮元器件上下游相對負責供應鏈體系，行業(yè)未來要重回上升區(qū)間，需要進一步觀察行業(yè)庫存最新變化。

綜合國內頭部元器件分銷廠商Q3庫存走勢，芯八哥認為一直到2024年上半年屬于行業(yè)庫存去化及供需調整的筑底振蕩期，從業(yè)者需謹慎關注其中蘊含的風險及潛在機遇。當前分銷市場復蘇顯現，國產替代將是其中核心“新風口”。

資料來源：Wind、各公司年報、芯八哥整理