原廠庫存下降，觸底回升明顯

2023Q2，全球主要半導(dǎo)體廠商平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)約183天，這是自2023Q1庫存天數(shù)達(dá)疫情以來的歷史峰值后的首次回調(diào)，雖然整體庫存仍處于較高水平，但從頭部廠商的庫存變化可以看出，上半年是全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，結(jié)合當(dāng)前廠商最新的動態(tài)信息，我們研判Q2或?qū)⒊蔀槿虬雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)走出庫存低谷的重要信號。

資料來源：Wind、芯八哥整理

其中，從國內(nèi)廠商看，2023Q2平均庫存改善尤為明顯，降幅遠(yuǎn)超當(dāng)前全球頭部大廠的平均水平。主要原因在于國內(nèi)半導(dǎo)體廠商主要以中低端消費(fèi)類應(yīng)用為主，隨著以PC為代表的品類需求回調(diào)，整體回升相對較快。

另外，通過匯總半導(dǎo)體頭部廠商2020年以來的平均庫存天數(shù)變化可知，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了2020Q2之后的高速增長后，2023Q1達(dá)到歷史巔峰，2023Q2有所回落，顯示行業(yè)庫存去化周期改善明顯，觸底反彈可期。

資料來源：Wind、芯八哥整理

終端庫存改善，需求大幅增長

從下游市場需求看，根據(jù)芯八哥梳理的消費(fèi)電子、汽車及工業(yè)相關(guān)43家終端頭部廠商最新營收增速及庫存數(shù)據(jù)，可以明顯看到，Q2廠商營收回升明顯，庫存改善較大。

資料來源：Wind、芯八哥整理

從細(xì)分市場看，2023Q2服務(wù)器、通信及消費(fèi)電子等庫存縮短較為明顯，汽車、新能源和工業(yè)等仍維持正常水平。究其原因，汽車、新能源和工業(yè)等需求維持較高景氣度，庫存處于正常水平。服務(wù)器主要受AI需求拉動，整體市場明顯改善；以PC為代表的消費(fèi)電子庫存去化良好，復(fù)蘇可期；通信庫存相對較高，需求環(huán)節(jié)下庫存有所回調(diào)。

資料來源：Wind、芯八哥整理

為更好研判未來市場走勢，我們通過匯總廠商的營收數(shù)據(jù)，可以明顯看出，以電動汽車和光伏、儲能等為代表的新能源維持高速增長態(tài)勢，服務(wù)器、消費(fèi)電子回升走勢明顯，工控、通信等仍維持弱勢運(yùn)行，燃油車需求相對平穩(wěn)。綜合判斷，消費(fèi)電子作為市場需求復(fù)蘇的“中流砥柱”，其復(fù)蘇預(yù)示下半年行業(yè)將迎來“曙光”，電動汽車和新能源需求是引領(lǐng)行業(yè)增長的新動力，是未來市場發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動力。

資料來源：各公司最新財報、芯八哥整理

整體復(fù)蘇或延后，2024或迎新起點(diǎn)

從行業(yè)周期看，當(dāng)前半導(dǎo)體市場屬于典型的過渡階段，整體市場景氣仍未完全明朗，半導(dǎo)體行業(yè)整體庫存持續(xù)邊際改善，但終端需求不確定因素增加。

資料來源：Wind、浙商證券、芯八哥整理

從具體的機(jī)構(gòu)和廠商最新動態(tài)匯總，下半年市場雖有所回調(diào)，但復(fù)蘇預(yù)期不及年初預(yù)測，整體市場回升還需到2024年。

資料來源：Wind、各機(jī)構(gòu)/協(xié)會公開信息、芯八哥整理

基于我們的最新的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤，上半年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈庫存去化逐步顯露轉(zhuǎn)好跡象，預(yù)計半導(dǎo)體需求端未來或?qū)⒅鸩交嘏瑥男袠I(yè)前景看，對下半年部分細(xì)分領(lǐng)域展望逐步趨于樂觀，建議持續(xù)關(guān)注以下需求市場復(fù)蘇節(jié)奏：

（1）存量市場：重點(diǎn)關(guān)注智能手機(jī)市場，華為mate60系列對于國產(chǎn)供應(yīng)鏈復(fù)蘇驅(qū)動、iPhone15產(chǎn)品創(chuàng)新需求提振等。

（2）增量市場：重點(diǎn)關(guān)注電動汽車和新能源需求變化，把握AI算力帶動和應(yīng)用擴(kuò)大帶來的算力產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會（AI服務(wù)器、IoT等）,跟蹤蘋果MR產(chǎn)品對VR/AR行情趨勢的引領(lǐng)。

綜上，對于當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)最新走勢我們總結(jié)為：跨越山海，終見曙光。但值得一提的是，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈條極長而復(fù)雜多變，最終行業(yè)未來走勢還需看終端實(shí)際需求和國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易環(huán)境的驅(qū)動情況而定。