英偉達(dá)公布 2026 財年第二季度財報。盡管營收和凈利潤雙雙超出市場預(yù)期，但受核心數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入略遜預(yù)期、增長增速放緩及中國市場不確定性等因素影響，公司股價在盤后交易中一度大跌逾 5%，最終收跌 3.11%。

財報顯示，截至 2025 年 7 月 30 日的第二財季，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)總營收 467.43 億美元，同比增長 56%，略高于分析師預(yù)期的 462.3 億美元；凈利潤 264.22 億美元，同比增長 59%，調(diào)整后每股收益 1.05 美元，超過市場預(yù)期的 1.01 美元。董事會同時批準(zhǔn)了一項(xiàng)額外 600 億美元的股票回購計劃，無到期日。

作為英偉達(dá)最核心的業(yè)務(wù)板塊，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)第二季度貢獻(xiàn)營收 411 億美元，同比增長 56.4%，但略低于分析師預(yù)期的 412.9 億美元。值得注意的是，該業(yè)務(wù)營收增速較上一財季的 73% 明顯放緩，且計算收入環(huán)比出現(xiàn) 1% 的下滑，為 AI 熱潮以來首次單季度下降。英偉達(dá)解釋稱，主要受 H20 芯片在華銷售停滯影響，該產(chǎn)品本季度未向中國客戶出貨，導(dǎo)致約 40 億美元收入損失，僅向中國以外客戶釋放了價值 1.8 億美元的庫存。

從增長動能看，本季度 56% 的同比營收增速雖保持高位，但已創(chuàng)下兩年來最低水平；6% 的環(huán)比增幅更是自 AI 熱潮開始以來首次降至個位數(shù)。對于第三季度，英偉達(dá)預(yù)計總營收為 540 億美元（上下浮動 2%），雖高于分析師平均預(yù)期的 531.4 億美元，但未達(dá)到部分機(jī)構(gòu)此前預(yù)測的 600 億美元水平，這也引發(fā)了市場對其增長持續(xù)性的討論。

中國市場的不確定性成為財報焦點(diǎn)之一。英偉達(dá) CEO 黃仁勛在分析師電話會議上表示，中國市場今年可能帶來 500 億美元的商機(jī)，預(yù)計年增長率約 50%，但當(dāng)前美國政府對 H20 芯片銷售的審查仍在進(jìn)行中。盡管部分中國客戶已獲得許可證，但公司尚未出貨任何 H20 芯片。此外，美國政府有意對獲批的 H20 銷售收入收取 15% 的分成，相關(guān)法規(guī)尚未正式落地。黃仁勛同時透露，正敦促美國政府批準(zhǔn)性能更先進(jìn)的 Blackwell 芯片對華銷售，稱這是 "真實(shí)可行的機(jī)會"。

財報顯示，第二季度英偉達(dá)非 GAAP 毛利率達(dá)到 72.7%，保持較高水平。除數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)外，游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，營收 42.9 億美元，同比增長 49%；汽車業(yè)務(wù)收入約 5.9 億美元。

市場反應(yīng)方面，英偉達(dá)股價在納斯達(dá)克常規(guī)交易中微跌 0.09%，報 181.60 美元。盤后交易中，股價最低跌至 175.64 美元，單日市值一度縮水近 1150 億美元。盡管短期股價承壓，今年以來英偉達(dá)股價仍累計上漲 31.3%，顯著跑贏大盤。

分析師普遍認(rèn)為，股價回調(diào)反映了市場對增長增速放緩的擔(dān)憂。雖然 56% 的同比增速依然強(qiáng)勁，但較此前連續(xù)多個季度的高增長有所回落。隨著 AI 硬件市場逐漸成熟，投資者可能在重新評估英偉達(dá)當(dāng)前估值與未來增長潛力的匹配度。

黃仁勛在財報中強(qiáng)調(diào)，Blackwell 平臺 "實(shí)現(xiàn)了卓越的代際飛躍，是全球期待已久的 AI 平臺"，并表示 "AI 需求非常、非常高，未來存在重大的、快速成長的機(jī)會"。市場將持續(xù)關(guān)注其新產(chǎn)品推進(jìn)及中國市場銷售許可的進(jìn)展，以判斷公司下一階段的增長動力。